金融出现危机
南方将受重创

美元跌幅明显加大，全球金融显露危机。这反映国际货币基金组织没有扮演好稳定国际金融的角色。在国际货币基金组织及世界银行组织内的发展中国家集团，最近举行了一次会议，两位经济学家在会上提呈了一份报告，警告说这个危机将对第三世界国家造成严重的破坏；呼吁各国未雨绸缪。

3月16及17日，24国集团在日内瓦召开了一次会议。据一份提呈本次会议的论文说，假如美国因收支账目赤字越来越大，不得不作出调整，使美元币贬值相当幅度，就会触发世界性的经济衰退，使第三世界国家面临经济受严重破坏的后果。

该论文的两位作者，阿里尔．布依拉和马丁．阿贝勒斯，提议国际货币基金组织（ IMF）未雨绸缪，着手以协调良好的办法去解决世界不均衡的问题。他们建议设立提供贷款的机构，贷款给受出口下跌和外债利息高涨所影响的发展中国家，预防发生经济衰退。

布依拉是 24国集团的华盛顿秘书处主任，曾任墨西哥银行董事和墨西哥驻IMF的总裁。阿贝勒斯是新学派大学的一位学者。

提交 24国集团技术组2天会议的论文有几篇，这两人的论文是其中之一，题目为《IMF与调整世界的不均衡》。24国集团是发展中国家在IMF和世界银行（世行）内的一个组织。

其他发言者指出， IMF正面对信任危机，而最大的威胁在于它的做法已不实际。因为发展中国家不满其政策，同时也出现了其他提供融资的基金会，因此减少了对IMF的依赖。

布依拉和阿贝勒斯的论文，分析了美元的潜在危机可能冲击发展中国家。这些冲击是因减少资金流动、提高利率、加重债息和获取借贷及其成本等方面所造成的。这篇论文也探讨冲击对出口收入的影响。

这种冲击不但造成严重后果，甚至造成破坏。两位作者因此呼吁全球 20经济大国采取协调的处理方法，在IMF的技术支援下，处理全球经济问题，纠正不均衡的状况。

该论文说，出现全球宏观经济的不均衡，势必严重威胁世界经济。在 2005年，美国来往账目赤字增加到国内生产总值的6.5％；估计2007年会增至7％和5年内达10％。反观中国和日本，2005年的盈余又再攀升。美国出现的不敷，很明显是处于“无法持续的走向”；这一趋势对世界金融的稳定带来相当的风险。假如各国为了多元化，突然舍弃以美元结算的资产，或者是逐渐减少用美金作储备金，它们就要付出很大的成本，因为资产价值下跌，美元利息上升。这也将导致美国经济放缓，全世界的经济活动衰退。

这就可能触发各国采取“只顾自己利益，不管他人死活”的政策，包括保护主义和竞争性贬值。这对发展中国家伤害极大，因为利息升高，再加上商品跌价和出口量减少，必然会造成宏观经济的调整。

这两位作者指出， IMF作为受委托的机构，有责任稳定国际金融。它没有组织监督工作，在协调各重要经济国家方面也没什么表现。这种情况叫人担心，因为万一美元大跌，发展中国家就要承受调整所造成的负担了。

目前美国是全世界最大的净债务国。到 2004年尾，其他国家拥有12.5万亿元美国资产，而美国在其他国家拥有的资产为10万亿元。这表示美国的国际投资为负2.5万亿元。美国从世界上拥有最多剩余资金的国家，变成目前的情况，变化可谓巨大。

至今为止，世界对美国资产的需求，使它的来往账目赤字还在加大。然而，美金目前的强稳，全靠一些暂时性的因素；如美国联邦储备金采取大胆的利率政策，美国有相对的高增长率和欧盟的政治发展欠明朗等。

然而，目前的低利率看来不可能维持下去，假如外国投资者担心美元贬值，利率就会上升。因此，房屋业泡沫就可能破掉，一般家庭就会减少开销，这又加剧利率上升，引发经济紧缩，对社会带来的冲击。

两位作者说，“用美元为单位的资产突然失掉吸引力，不一定会使美元变弱。 这完全看其他国家继续购买这些资产的意愿，是不是滞后于美国对借贷的需求。为了负担财政不敷，美国对借贷需求是永远无法满足的。”

最可能发生的是另一种情况，就是财政有盈余的国家把投资多元化（中国和石油输出国家组织已经表示会这样做）。此外，在经济成长方面，到 2006年，美国与欧洲及日本的差距将进一步缩小。

论文强调美国最终会调高利率，对发展中国家的金融造成威胁，而且升息可能产生扩大效应，会更加剧这种不利情况。它将会增加偿还各种不同利率债务的成本，同时升高新的贷款利率。

据一份 IMF文件说，以2004年的水平为参考，估计发展中国家每升息300基本点（3百分点），到了2006－7年，它对国家财政的影响程度，可达国内生产总值的1.5％。根据世界银行说，美国只要升息2百分点，将使新兴的经济的成长率下降，到2005－6年的跌幅是1％。再考虑利率的扩散效应，经济的减缓就更严重了；到2005年应再增加2百分点，到2006年则要加4.5百分点。

发展中国家的这种财务紧张状况，是外部因素造成的，与国内政策无关。对于发展中国家，进一步调整财务政策，而 IMF也很可能这样建议，就会使情况更糟，使全球经济活动更加缓慢。

另外它也对贸易不利，特别是使商品价格下跌。美国的经济衰退也会影响财政有盈余的国家，尤其是出口和美国经济成长有关的国家，如加拿大和墨西哥。美国经济下跌对中国和印度的影响更叫人担忧，因为它们对其他国家产品的需求也会受影响；尤其是中国，它现在已成为非洲、拉丁美洲和加勒比海国家的主要市场。

这两位作者认为，假如没有国际干预，就可能发生无序的调整，出现全球经济紧缩加剧和难于预测的衰退情况。美元贬值的恶果大部分将由实行浮动汇率的国家承担，主要是欧洲、拉丁美洲和非洲国家。亚洲会受到出口减少的影响。亚洲的经济减缓又会影响非洲和拉丁美洲，因为它们的产品不但会跌价，而且需求量也会减少。

在这样的情况下， IMF假如鼓吹紧缩的调整办法和深一层的市场结构改革，必然会使情况更糟，使全球的需求量下跌。它将减少市场资金，而发展中国家却需要资金来克服出口减少和外债增加的负担。

两人认为发展中国家应该采取相反的办法，应该提供条件适当的财务支援。

他们批评 IMF失责，没有纠正全球的不均衡状况，没有解决金融危机。每个大国都根据各自的政策追求短期利益，无视所产生的国际效应。IMF没有监督，也没有完整的协调政策来稳定国际金融和保证经济成长。

协调的处理办法

两位作者建议， IMF应未雨绸缪，采取协调的方式来解决世界的不均衡问题，避免发生无序的调整。这要求IMF必须有执行监督的决心，组织讨论和制订政策，促使主要国家采取一致的行动。

此外， IMF还应该为受影响的发展中国家提供财务支援，目的在避免经济紧缩恶化。缺少这些步骤，金融危机将造成严重的经济衰退，或者要经历长期的调整，叫人想起拉丁美洲的“错失的年代”。

他们也建议设立一个反危机机构来协助发展中国家，万一因世界不均衡引发了严重的外来打击，使这些国家仍能保持需求。

更具体地说，他们建议的是类似 1985年帕拉萨协定（Plaza Accord）的主动做法，这是几个发展中国家同意重新调整兑换率的协定。他们这个建议可以包括20国集团。在这个新协定里，那些锁定对美元汇率的国家，将停止再干预；它们的中央银行也会同意售卖它们的美元储备金，而美国也愿意买欧元、日元和其他货币。

那些财政有盈余的国家，可以保持它们的政策，一直到它们的货币对美元的兑换率得到足够的调整为止。对于 G20国集团的货币，IMF可以建议一套兑换率，在所有协定国都对外平衡和就业率很高的情况下，使它们的币值保持一致。

这样的处理方法，会把全球的需求从赤字国转向盈余国。当世界的需求量因美国经济缓慢下来而下跌时，那些有盈余的国家可采取内部扩张的政策，抵销其不利影响。

另一个建议是设立一个反恶性循环的机构，使发展中国家能维持需求。对于由外因引起出口严重下降和外债利息升高的国家，可申请数额相等于以上两种损失的援助。

由于引发问题的因素是借贷国所无法控制的，对于这些国家，不能像对收支平衡的国家那样订下援助条件，因为它们已经不景气，不能再增加课税。

认同危机

另一份论文是迭维斯．卡普尔和理查德．韦卜写的《超越 IMF》。他们说，IMF已经变成不适当和不合理的组织；它正面临认同的和不再被看重的危机。韦卜曾是秘鲁中央储备银行的行长，目前是利马泊里斯圣马丁大学一个研究中心的主任。卡普尔是哈佛大学的一位副教授。

两位作者指出，对 IMF提供资金的需求，现在是处于有史以来的最低水平，而且借贷国都纷纷提前还钱。虽然改革IMF的呼声得到广泛认同，但却还未见丁点的改革详情。

这个基金会的最大危机是它已经不适合当前现实。除了 IMF，发展中国家已有很多其他机构可以选择，这加强了它们向IMF讨价还价的条件，同时也通过竞争促使IMF作出改善。

对于出现其他类似 IMF功能的机构，这两位作者提到了几个因素，其中包括金融市场的成长，特别是债券市场；其次是国内和区域在合作和整合方面的发展；再来是现代通讯工艺。

在稳定世界金融方面， IMF的角色受到了挑战；一些国家根本对IMF不屑一顾。从阿根廷和俄罗斯的违约，可知道许多国家已经看清了，与其让IMF主导长年累月的债务调整谈判，不如干脆不理它！和利用IMF的方便相比，这些国家也没变得更糟。

这份论文指出，从可代替 IMF的机构纷纷冒起，足以反映IMF作为被信任的和独立的秘书处，并没有负起协调的责任。这些机构包括7国集团、10国集团和20国集团，它们是制订议程和认可条例的组织。而拟订全球金融管理基本条例的工作，已经越来越落到非官方的机构和各集团国家的调节组织的手中。参与的非官方机构有国际农业生产联盟（IFAC）和国际统计计算协会（IASC），调节组织则有证券委员会国际组织（IOSCO）和国际保险监督官协会（IAIS）。

IMF的监督功能已受到许多机构的挑战，这些机构有官方的和私人的，包括私人的评级机构。私人评级机构通过提呈报告和分析，扮演了与IMF相似的角色。

IMF提供的保险，为危机时期提供维持收支平衡的短期援助，对多数发展中国家来说，是一项非常重要的功能。这时，IMF的权力最大，但也是争议最明显的时候。

假如能在这个 IMF垄断的领域找到一个代替机构，对于IMF和发展中国家的关系，将会产生很大的变化。许多国家通过累积外汇储备作“自我保险”，避免向IMF借钱，因为借钱必须接受其条件和付出政治成本。

1997-99年东亚经济危机时期，IMF对这些国家的极度羞辱，使政策制订者的反抗危机意识强烈。因此，发展中国家宁愿付出很高的财务成本去设立储备金，预防发生政治上面对毁灭的局面。另一项自我保险资金则是来自在外国民寄回的外汇。

亚洲国家也重新合作，各中央银行可交换设施，结合力量预防投机性的突击。此外也合力发展一个本区域的外币债券市场。这一交换安排，使 IMF面对一对一的挑战。IMF在亚洲所能扮演的角色可能越来越小了。

两位作者也批评 IMF的巨额行政和人事开销。IMF现在面对收入不足，“它别无选择，只得自己解决问题，束紧腰带和缩减行政开销。”