新兴经济体的动荡

南方中心总执行长：许国平

内容简介：上周举行的 20 国集团（ G20 ）峰会讨论了一个新现象——一些主要发展中国家出现经济动荡。防范未来危机的协调机制仍遥遥无期。（ 2013 年 9 月 9 日）

半年就有了如此的变化。在上周举行的 G20 峰会中，各国将注意力转向不断疲软的新兴经济体。

这与以前的峰会形成了鲜明对比。那时，主要发展中国家被视为全球经济增长的驱动力，而发达国家的经济步履蹒跚。

有两年左右时间，欧洲危机是焦虑的焦点。美国经济也饱受国内问题的困扰。发展中国家的经济，包括中国、印度、巴西、印尼和其他东盟国家，是维持全球经济运行的经济安全网。

但在圣彼得堡 G20 峰会报告中，国际货币基金组织（ IMF ）不得不做出尴尬的转变。它推翻之前的理论，即新兴经济体处于快车道，并使全球经济持续增长。现在它警告说，这些国家经济的停滞如今拖了全球经济的后腿。

发展中国家的领导人正确地指出，他们的经济是发达国家货币政策的受害者，尤其是美国的“量化宽松”（ QE ）政策，一直以来美联储每月向银行系统注入 850 亿美元。

其中许多资金最终流入了发展中国家的股票和债券市场，因为美国利率一直保持在接近于零的水准，而美国投资者寻求更高的收益率。

然而，当美联储主席宣布将“逐步退出”量化宽松政策，相应地长期利率开始上升，投资发展中国家的资金一直回流美国。

脆弱的新兴经济体已遭受重创，可能还会更糟。尤其容易受到冲击的是那些存在经常账户赤字的国家，因为它们依赖资本流入来弥补这些赤字。

所需资本的流出和风险的增加，导致它们的货币和股票市场暴跌。这反过来又导致更多的资本流出，因为预计股票价格和国内货币将进一步下跌。货币贬值也助长了通货膨胀。

因此，以前的强劲增长点 印度、印尼、巴西、南非和土耳其如今成为恶性循环的受害者。

上周，印尼汇率跌破 11000 印尼盾兑 1 美元关口（去年同期为 9500 印尼盾兑 1 美元 ），而 7 月贸易赤字扩大至 23 亿美元，通货膨胀年率在 8 月达到 8.8 ％。

印度货币汇率（从一年前的 56 卢比兑 1 美元 ）下跌至 68 卢比兑 1 美元，直到上周四新央行行长广受好评的就职新闻发布会后才恢复到 65 卢比。

印度经常帐户余额每年都在 900 亿美元左右，导致其高度依赖资本流入。

8 月中旬，政府出台了有限的资本管制措施，包括将印度居民对外汇款上限（由之前的 200,000 美元）下调至每人 75,000 美元，并限制本地公司的海外投资。

南非（最近 12 个月为 250 亿美元），巴西（ 780 亿美元）和土耳其（ 540 亿美元）也存在巨额经常账户赤字，这使它们难以应对变幻莫测的资本流动。

南非兰特已贬值 18 ％。总统 Jacob Zuma 将货币贬值归咎于美国可能退出量化宽松政策。

“一国完全基于本国利益作决定有可能会对其他国家造成严重影响”，他理直气壮地抱怨道。

马来西亚的货币价值最近也有所下降，但该国没有那么脆弱，因其经常账户盈余（在截至 6 月的前 12 个月盈余 142 亿美元）。

然而，最近贸易顺差已经不那么强劲，且一直有“传染效应”的危险，我们知道这往往不是基于理性。

受影响的国家可以采取一些政策工具来应对这种局面。一是尝试通过中央银行出售美元购买本国货币来稳定货币。

但这代价很大，且该国可能动用外汇储备，特别是如果投机者继续对赌其货币贬值将更为严重。这是泰国和其他国家从 1997 年金融危机中吸取的惨痛教训。

另一项政策措施是资本管制。理想地采取该措施防止资本流入。

但是，大多数国家在经济景气时期允许资本流入，当突然变成资本流出会出现暴跌。

1998 到 1999 年间，马来西亚限制本国居民和外国人对外汇款，有效地阻止了危机。其在当时受到严厉批评，但现在如果情况已经够糟糕了，连国际货币基金组织（ IMF ）都建议采取资本管制。

最终必须进行国际改革来遏制来源国资本过度流动，且发达国家必须受到规制，以使其经济政策不会对发展中国家造成负面影响。